CEX崩盘倒计时？币安自救，VC币成"老鼠仓"提款机！

中心化交易所 (CEX) 面臨的信任危機

新幣上線後的信心崩潰

中心化交易所 (CEX) 正面临着一个日益严峻的挑战：用户对于新币上线的信心正在快速流失。尽管个别项目或许能逆势上扬，但绝大多数项目都难以摆脱单边下跌的命运。更令人担忧的是，这种负面共识正在不断强化，并可能从最初的两三个月演变成贯穿整个牛熊周期的集体认知。一旦形成这种长期共识，CEX 的用户留存率和新增用户数量都将受到严重打击。

用户與項目方的定價矛盾

问题的核心在于用户和项目方在定价策略上存在巨大分歧。项目方急于从散户手中回收早期投入的成本，同时受到早期风险投资 (VC) 大比例锁仓的限制，导致新币上线时高流通市值 (FDV) 几乎成为一种常态。这两种因素叠加，必然导致首次交易所发行 (TGE) 的价格远高于散户的心理预期。

死亡螺旋的成因

VC 币的“死亡螺旋”由以下三个关键因素导致：

1. 流通量受限： 由于 VC 和团队份额的大量锁定，早期流通的代币数量非常有限。过高的 FDV 让习惯于 Memecoin 估值方式的散户难以接受。
2. 暗中回收筹码： 即使对于这部分有限的流通量，项目方仍然不愿放手，通过空投和生态激励等方式暗中回收大量筹码。散户在空投中的获利体验非常糟糕，导致代币发行前的社区氛围低迷悲观。
3. 高开套现： 由于自身份额被锁定，项目方只能通过倾销小部分流通的筹码来收回早期成本，因此往往无视市场情绪，选择高开。

長期主義的缺失

这种死亡螺旋的本质在于长期主义的缺失，以及“Buy and Hold”（买入并持有）的共识在山寨币上彻底瓦解。一旦价格跌破关键支撑位，就会出现自由落体式的下跌。而新币上线，往往缺乏有效的支撑位，唯一的“心理支撑位”就是市场对于项目的估值和定价预期。

短期主義的惡果

如果一个项目的合理估值仅为 1000 万美元，却以 10 亿美元的价格上线，那么其结局很可能是在开盘后资金费率达到 -2%。在价格回归合理估值之前，几乎不会有奇迹发生。而糟糕的价格表现甚至可能导致价格跌至 1000 万美元后依然无法止跌。

回歸長期主義的必要性

这样的项目数量不断增加，即使偶有例外，做空 VC 币的胜率依然可能远高于 50%。当长期主义消失，短期主义盛行，而缺乏监管的利益团体又将市场搅得乌烟瘴气时，泡沫破灭的结局只能是人走茶凉。

与传统行业相比，加密货币行业仍然处于早期阶段，但从业者的悲观情绪却如同“诸神黄昏”。这是因为短期主义无法带来信仰和价值，反而会加速透支行业的生命力。因此，现在亟需回归长期主义。

Myshell 的長期主義定價策略困境

幣安的自救嘗試

回到文章开头的观点，VC 币受挫时，最受伤的是 CEX。币安率先自救，在 Myshell 上进行了一些实验，无论好坏，这都是龙头交易所选择改变的信号。

上幣後的急轉直下

这次实验在 2 月 27 号之前还维持着良好势头，但却在币安上币后急转直下。下面回顾自 2 月 12 号空投快照到 2 月 27 号币安上币后的关键时间点和对应市场情绪。

Myshell 市場情緒的兩次逆轉

Myshell 的市场情绪在币安 Listing 之前经历了三个阶段，分别是空投、IDO 和币安 Listing。在这三个阶段，散户的情绪发生了剧烈的转变。

空投階段的消極情緒

首先，空投快照并发放后，散户认为空投的比例太低，空投的代币数太少。有 30% 的巨量比例被分配给了社区激励，但是却没有明确指出空投的地址总数以及给用户或者生态项目的比例分配，其中有较大操作空间。此时市场对 Myshell 持消极态度。

IDO 階段的情緒扭轉

不过 IDO 阶段，Myshell 实现了市场情绪的扭转。定价分歧是我们认为的，当前散户和项目方之间的核心矛盾。Myshell 把 4% 的总供应量分给了 IDO，让利币安钱包用户。对应 FDV 只有 2000 万的低价理所当然的获得了超过 100 倍的超募。 散户 Fud 的情绪在减弱，但是由于当前周期对于项目空投的共识转变——不信任，不少散户依然是看跌的，因此绝大多数空投地址在 TGE 时选择了卖出，从链上持币地址数的增加可以看出，超过 50% 的空投地址在第一时间选择了卖出。

TGE 後的價格波動

TGE 当日，根据 dexscreener BSC 上的\(SHELL 池子数据， 13 号 TGE 后第一个小时价格最高达到\) 1.64 ，交易量 320 万美元，流通市值 4.2 亿美元；第二个小时最高价回落至\( 0.9 ，交易量 1700 万美元，流通市值 2.4 亿美元。13 号收价\) 0.37 ，流通市值 1 亿美元。

13 号至 27 号之间，价格维持在\( 0.36-\) 0.6 之间，对应市值 1 亿至 1.6 亿。这段时间里$SHELL 在低点有支撑，呈缩量上涨势头。空投地址卖出的筹码被头部持仓地址吸收，筹码集中度进一步上升。

預期過高與老鼠倉

低開的隱患

Myshell 在上币安前，市场评价不错，项目的市场心智偏积极。同时，TGE 链上低开，币安合约跟上，这两个连环操作一定洗掉了大量不坚定的获利盘，做市商回收了大量空投筹码。上币安前定价低，筹码又不散，本身具备了拉盘冲高的条件。但是如果再加上“Myshell 是 BSC 的 AI 新龙头”，“币安投资”，“二级上所”预期的话，链上低开就成了最大的弱点。

老鼠倉的破壞

TGE 后蜂拥而入的老鼠仓成为了上所前最坚定的持有者，这为上币后的单边行情埋下伏笔。老鼠仓和做市商的联合倾销彻底摧毁了 Myshell 在 IDO 让利中的努力。

長期主義的陣痛

这是 Myshell 以及未来更多 VC 币在价值回归时，在践行长期主义，让路线图和产品支撑起市值时会面临的阵痛。自 Crypto 诞生起就存在的老鼠仓经过短期主义的滋润，变得肆无忌惮。当一个项目有着强烈的预期时，无论低开还是高开，本身是围绕预期交易的，预期落地，就会崩盘。

合理控制預期是 Myshell 的當務之急

平衡預期與路線圖

低开让利用户，社区启动，本身是合理的方向，但是需要合理分配预期与实际路线图之间的平衡。靠预期吸引用户，预期落地后产品基本面能起到筑底的作用，代币的价格管理区间应该围绕合理预期最高市值与实际产品保底市值之间进行做市。

解決透明度矛盾

回归长期主义的项目方不能仅靠 IDO 让利用户来获取市场信任，这只是第一步。未来还应该关注项目方与 VC 之间关于透明度的矛盾。当项目方通过 IDO 发射代币后，不再依赖上所，这样可以解决双方在透明度方面的矛盾。链上的代币解锁过程变得更加透明，确保了过去存在的利益冲突被有效解决。

鏈上建設的重要性

另一方面，传统的 CEX 面临的困境在于代币发行后常常出现价格暴跌的情况，这使得交易所的交易量逐渐下降，而通过链上数据的透明性，交易所和市场参与者可以更准确地评估项目的真实情况。

链上的低开的项目方必须做好一段时间内无法上所的准备，否则很容易遇到 Myshell 老鼠仓的困境。只有在链上赢得用户和市场的信任，才是币价走上正向螺旋的基础。

Kaito 的中庸之道

契合行業變革的銜接期

Kaito 的空投分发延续了 VC 币的“潜规则”：减少头部用户的额度，增加可申领用户数，即长尾分发。

長尾空投策略

平衡拋壓與籌碼回收

根据个人权重算法 1 Yap 可兑换 5-20 \(KAITO 不等，Ecosystem yappers、 Partners 和 Yappers 分得 9600 万\)KAITO，但是其中详细比例未公布。这套策略能够让项目方在空投中最大程度的隐藏并回收筹码，并且由于空投地址数很多，让开盘的抛压被减缓了不少——和集中空投给头部 KOL 相比。

穩定過渡

在多空双方较为犹豫的 1 B 价格点进行定价，促成了浮筹的平稳换手。

拆分盤：飛輪的基石

NFT、Yaps 與 sKAITO 的正向螺旋

其次，Kaito 在早期阶段就设计好了围绕 NFT、Yaps 和 skaito 的正向螺旋，利用拆分盘的特性，在必要时刻对代币价格进行约束。Kaito NFT 在空投快照前价格不断走高，最高地板价 11 ETH，约 3 万美元，快照过后，价格下降, TGE 时价值 5800 美元，当前地板价逐步回升至 2.5 ETH。单个 NFT 获得 2620 枚 \(KAITO，约 4700 美元（2 月 21 号均价\) 1.8），总 1500 枚 Kaito NFT 获得近 400 万个 $KAITO。

sKAITO 的权重与质押数量、质押时长、 7 天投票积极性成正相关，与 Yappers 投票池和 NFT 持有者投票者权重成负相关。

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Souce：Kaito

投票权重由 Yappers（50% ）+Holder[sKaito、NFT]（50% ）组成。

• 1 Genesis NFT ≈ 45, 980
• 1 sKAITO ≈ 11.79
• 每个 NFT 的投票权 = 3900 枚 $KAITO
• NFT 和 sKAITO 的投票权动态变化，取决于 NFT 总市值与 sKAITO 总市值的关系，投票权逐渐倾向市值更高的一方

简单计算后可知，持有 NFT 比使用 sKAITO 成本更低。

治理與投票權

通过质押 Kaito 代币，用户可以获得治理和项目决策的投票权。目前，每个 Kaito NFT 提供 45980 个投票权，每个 NFT 的投票权等同于 3935 枚 $KAITO。

套利空間與價格調控

围绕 NFT、Yaps 和 skaito 之间的套利空间，让 Kaito 的价格表现在一定程度上可以通过 NFT 市值去调控。

選擇適合賽道的成長方式

產品支撐市值的艱苦征程

在定价策略上，Kaito 的选择无功无过，这也是可以理解的。因为重回长期主义，让产品支撑市值是一条比过往任何时候都要艰苦的征程。 Kaito 选择的方式是通过持续的长期价值输出，让当前市值平稳回归到产品力上。

Mindshare 的爭奪

Memecoin 阶段性倒下后，Kaito 有接棒市场注意力分发龙头的倾向，争夺单一时间内的 Mindshare，而 Mindshare 其实是由 KOL 来负责传播的，KOL 为 Kaito 打工，Kaito 支付 yaps。

KOL 的作用

随着 Mindshare 的重要性提高，越来越多的项目方会加入 Kaito，支付费用。

市場佔有率的提升

KOL、用户和项目方不断增加，这是 Kaito 的正向螺旋基础，判断该螺旋是否成功则取决于 Mindshare 的市场侵入程度。

观察 Mindshare 的市场接受度，是相对困难的。因此，Kaito 给出了 Yapper Launchpad 这样的工具，即是 toc 的产品，也是 tob 的评价指标。总的来说，NFT 市值越高，sKAITO 质押率越高，Kaito 的市场占有率就在提升。而对应的 yaps 也会水涨船高，吸引更多 KOL 加入。

總結：長期主義是唯一生路

變革的標誌

无论项目方选择 Myshell 这样率先变革，或者选择社区+VC 双驱动的代币发行模式，还是如同 Kaito 这样，认清自己的赛道定位，通过持续的长期价值输出，实现价值回归。二者都是行业创新走向长期主义的标志。

長期主義的挑戰

回归长期主义如同由奢入俭，对于没有监管的行业来说这是困难的，更难的是 Crypto 有价值的创新似乎只有 DeFi，像 NFT、Gamfi、Metaverse 等赛道的长期主义带给用户非常糟糕的体验。因此，前有长期主义彻底失败这匹“狼”，后有短期主义批量速通盘这只“虎”，在当下重回长期主义是反人性的一条路，但可能是唯一的生路。如果你对一切叙事都不信任，对任何技术都抱有敌意，那么这个行业可能无法让你继续成长。

耐心等待質變

我们需要等待，耐心的等待，等待属于 Crypto 的质变时刻，这个时刻可能是 AI Agent 来开启，也可能是其他赛道。

擁抱長期主義

但是，在此之前，我们需要抱守长期主义，在这个过程中挤破暗存已久的脓疮，适应并面对回归长期主义时产生的疼痛。

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